业绩稳健增长,盈利水平高
   
公司2019H1实现营业收入10.29亿元,同比增长21.81%;归母净利润2.00亿元,同比增长11.43%;扣非净利润1.97亿元,同比增长23.38%。19Q2实现营业收入5.99亿元,同比增长24.27%;归母净利润1.19亿元,同比增长11.21%;扣非净利润1.15亿元,同比增长30.06%。公司19H1毛利率为28.1%,较18年同期基本持平,净利率为19.4%,较18年同期下降1.8pct,盈利能力明显高于其他园林公司。公司2019H1经营性现金流净流出3.15亿元,较18H1增加净流出0.71亿元,预计主要受目前融资环境趋紧影响。截止19Q2末,公司资产负债率为46.9%,较18年末提升3.3pct。
   
新签订单高增,在手订单充足保障未来收入增长
   
根据经营数据公告,公司19H1新中标项目/新签订项目分别为79.7/59.2亿元,同比分别增长224%/539%;截止目前,公司新中标项目/新签订项目分别为84.1/59.2亿元,在手订单约80亿元,约为18年收入的5倍,在手订单充足,保障公司未来收入增长。后续随着融资环境的进一步改善,公司新签订单有望继续维持增长。其中,公司4月与中铁联合中标杭州江东大道项目,金额41.2亿元,该项目为杭州亚运会项目,中标该项目彰显了公司的业务实力,为公司未来承接更多的亚运会项目起到了促进效应。
   
湿地领域具绝对优势,员工持股彰显信心
   
公司持续深耕于生态湿地与建设领域,为国内湿地龙头,根据公司中报,截止19年7月底,公司中标了河南长葛双洎河国家湿地公园建设等湿地项目。公司18年成功承办“长三角地区湿地保护论坛暨中国湿地保护协会第四次常务理事会”,显著体现出公司在生态湿地修复领域的先发优势。此外,根据公司公告,近期公司实施19年第一期员工持股计划,募集资金不超过5000万元,彰显公司对自身未来发展的信心。
   
盈利预测及投资评级
   
在目前融资环境较差、PPP清库的大环境下,公司业绩仍然实现稳健增长,彰显了公司对项目风险的控制。近期公司新签订单高增,支撑公司未来收入及业绩增长。预计公司19-21年归母净利润分别为3.97/4.77/5.73亿元。公司19年PE约13.5倍,A股18年收入规模在5-30亿元之间且与公司业务模式比较相似的可比公司19年平均PE约18.5倍,我们给予公司19年18倍PE,而预计公司19年EPS为1.25元/股,则对应合理价值约为22.5元/股,维持“买入”评级。
   
风险提示:融资环境持续紧张;PPP项目进展不及预期;回款风险加大;借债加杠杆力度不及预期;人才流失风险。